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    11月19号，正是美国股市风暴愈演愈烈的时候，赵振中却与周恬在一起整理、分析这段时间以来的一些收获。

    在这些收获中，既有思想认识方面的，也有物资和产业技术方面的。当然，赵振中和周恬两人更为看重的的还是留学人员对美国这次经济危机的认识和分析，毕竟，物资和技术可以用金钱购买，可思想认识的提高却绝非单靠金钱就能解决的。

    “呵呵，你领导的这个‘资金管理委员会’成员对这次经济危机可是各有看法啊。”赵振中放下手中那些对此次经济危机的情况分析，笑着对周恬说道：“其中有些观点我觉得还是比较靠谱的。”

    “他们那些分析我都看过了，主要是两种观点：一是认为股市只不过是反映经济情况的晴雨表，这次股市危机只不过是现实经济状况的集中反映罢了；一是认为这次经济危机就是由于股市过分投机，加上监管不利所导致的。”周恬看了看那厚厚一本的危机分析，概括道，“前一种观点可说是学院派观点，基本上就是按照学校里所学到的对股市和经济的定位进行分析，没有看到这次危机的深层原因；后一种观点虽然看到了股市对经济的巨大破坏作用，有点批驳自由经济政策的意思，不过也没有深入进去。”

    “我看后一种认识还是有一定可取之处的，至少他们已经能跳出书本，通过自己的观察去分析并得出自己的认识了，也算是个进步。”赵振中简短评论之后，又道：“我觉得你可以将自己的分析向他们解说一下，也好让他们能跳出窠臼，提高并统一他们在这方面的认识。”

    “这个我正在着手准备。”周恬点头说道，“不过这次危机的后果目前还只是在美国初步显现，美国政府应对政策的效果以及这次危机最终对资本世界的破坏还没有全部展现出来，眼下还不是和他们进行系统分说的时候。当然，有些东西还是可以和他们解说一下的，比如，导致这次危机爆发的货币方面的原因早25年上半年的时候就种下了。”

    “那么早？”赵振中有些奇怪。

    “要说起来，我们还曾从中受益呢。”周恬笑嘻嘻地说道，“24年的时候，我们为了方便将手中的资金都兑换成了英镑，结果25年上半年的时候，英国确立金本位制，并确定1英镑兑换4.86美元，我们可是占了不少便宜。而这次危机的源头可以说就是英国重新采取金本位制，以及其后英美等国采取一系列维护英镑地位的货币措施。”

    在1925年的时候，时任英国财政大臣的丘吉尔下令恢复金本位制，并在1925年4月28日硬性规定实行1英镑兑换4.86美元的汇率。这个决定严重高估英镑，被后世学者认为是不精通经济的丘吉尔为了重现大英帝国昔日的荣耀，以及能让英国人利用手中的英镑以低廉的价格从当时有“世界工厂”之称的美国获得所需要的各种商品物资，而采取的非常错误的决定。这个决定从后来产生的效果来看，确实应当为人们所诟病，但在当时，也是英国当局有些无奈的一个选择。

    在一战时，美国政府曾经暗示欧洲各盟国无须考虑还款问题，放开手脚地借钱就是，但在战后，美国却违背了这个承诺。

    战后，美国要求其盟国尤其是要求英国，连本带息清偿战时为购买美国军火与各种战略物资而向美国政府借的援助款项。而经过统计，英国政府在“一战”期间向美国政府共借入8.5亿英镑，即便按照3.3%的优惠利率计算，到1933年为止，英国每年也需支付给美国约3500万英镑，而其后每年的支付金额增至近4000万英镑，并且要一直支付到1984年债务关系才会得到全面解除！这项庞大的支出相当于整个英国海军2/3的军费开支，或相当于英国在教育领域的全部支出，或相当于英国战前的负债总额。

    在战后初始时，英国人并不怎么担心，虽然英国欠了美国人很大一笔钱，可欧洲大陆国家都欠英国的钱，两厢折抵，英国的净负债其实为零。为了取得欧洲大陆国家的支持，英国人宣称，只要美国取消英国的战争债务，英国就将其他国家欠英国的债一笔勾销。

    但英国人的这一倡议不仅被美国人毫不犹豫的拒绝了，美国人还变本加厉地利用债务压制英国，美国人提高了英国贷款的利息率，使英国的利息负担相当于法国的2倍、意大利的8倍！

    英国人自然不会甘心就范，它既要防止美国的进一步壮大和英镑霸权地位的丧失，又要在帮助德国制衡法国的同时防止德国成为世界强国。不过，英国人所提出的，在美国取消债务的前提下降低德国赔偿的建议，法国人却完全不接受。

    对法国来说，虽然德国失去了殖民地及国外财产，被迫割让了1/7的领土和1/10的人口、1/3的煤矿和3/4的铁矿。但相对于法国来说，德国可以说是完好无损，它的主要地区并未受到战争的破坏。而法国本土却是“一战”的主要战场。法国有价值1340亿法郎的商品和财产在战火中化为乌有，每10个法国人当中就有1个死于战场，每10个18岁～28岁的年轻人就有3个人死去。在426.6万伤员中有150万人终身残废。可以说，德国在一战后依然保持着对法国的优势。法国无法赞同英美两国大幅降低，甚至取消德国赔偿的建议，而是迫切地希望通过债务枷锁将德国分裂成无数的小邦而无法保持统一。

    出于对抗美国人催讨债务的考虑，英法联合宣称，美国必须同意对德国索取巨额赔款，它们才能如数偿还美国债务。但美国拒不承认盟国债务与德国赔款之间存在任何先后关系。结果，英国不得不向法、德催债来偿还美国债务。法国只有压榨德国，甚至在1921年派兵占领德国莱茵河以西的工业区，掠夺德国实物产品作为战争赔偿。但法国的这一行径却遭到了英美两国的联合谴责。出于自身利益考虑，英美两国先后发表声明，转而支持德国，表示无法容忍法国的侵略行为。

    美国对英法等国所施加的债务负担，实际上是要削弱欧洲各国的实力，尤其是当时依然强大的大英帝国的实力，从而为夺取世界经济霸权，取代英镑成为世界货币铺平道路。

    在1924年美国主导的“道威斯计划”中，美国转而保护起德国的利益。其实在几年前，美国拒绝签署极度压榨德国的《凡尔赛和约》时就已表明了态度，到1921年美国和德国单方面签署《柏林条约》恢复两国关系时，就更加明显了。美国要求欧洲列强缩减德国战争赔款，但是自己却不缩减战争盟国的债务。最终，美国主导的“道威斯计划”不仅大幅削减了德国的战争赔款，还将其赔款锁定，不会因世界信用的紧缩与物价的下跌而支付更多的实物。

    就这样，美国通过通过道威斯计划，不但卖了天大的人情给德国，又借此进一步削弱了英法两国的实力。

    在道威斯计划实施后，美国私人资本源源不断流入德国。从1924～1929年，德国共得到外国贷款及投资326亿马克，其中美国资本占70%。1924～1931年，德国共支付战争赔款约27亿美元，而同期德国得到的贷款约50亿美元，其中美国向德国提供的是22.5亿美元。同时，美国收回战争债务20亿美元。这样就在美国与欧洲列强之间形成了一个美元循环流动体系：美元从美国流入德国，德国国家银行用这些美元向英、法等欧洲战胜国偿还战争赔款，法国再用来偿还欠英国的战时贷款，英国和其他欧洲战胜国又向美国政府支付了这笔资金，清偿它们的战争债务，最终又流回美国。通过这个体系的循环流动，最终形成了一个规模越来越大的依赖于美国政府的资金循环网络。这个体系的形成和发展，也为1929年发端于美国的经济危机席卷资本世界创造了传播途径。

    面对一战之后，特别是在道威斯计划实施后，美国咄咄逼人的态势，为了守卫那濒临崩溃的金融主导权，维持英镑世界货币的霸权地位，英国人再次推出了金本位制。

    在一战前，1英镑可以兑换4.86美元，战后英镑汇率下跌，1英镑只能兑换3.4美元。为了加强英镑的地位，英格兰银行甚至采取措施让黄金流入美国，希望美国信用扩张，发生通货膨胀，从而使得英镑汇率上升。但早在“一战”开始的1914年，欧洲就有大量黄金流入美国，导致美国纸币发行的黄金储备急剧上涨，信用随之扩张。面对英国人的做法，美联储在黄金储备增加19%的情况反而通过公开市场操作卖出国债和商业票据，让美国货币供给减少了8%。英国人的希望成了泡影。

    为了英镑的稳定，1925年春天，在时任英国财政大臣丘吉尔的授意下，英格兰银行行长蒙塔古·克莱塔·诺曼出头，并与德国国家银行行长亚尔马·沙特赫特、法兰西银行行长埃米尔·莫罗等人联袂到美国纽约游说联邦储备银行主席本杰朗·斯特朗，并最终使其同意采取放松银根的政策，以支持将英镑的价值稳定在战前的水平。

    1925年4月28日，财政大臣丘吉尔在议会郑重宣布，英国依照战前汇率平价1英镑兑换4.86美元恢复金本位制。为了支持英国恢复金本位制，纽约联邦储备银行向英格兰银行提供2亿美元的贷款，摩根财团向英国财政部提供1亿美元的贷款，目的是帮助英国政府对付可能发生的对英镑的投机性冲击。按购买力平价估算，当时英镑兑美元的市场均衡汇率大约是1英镑兑换4.4美元左右，依照战前汇率意味着英镑汇率至少高估了10%。就像经济学家凯恩斯指出的，如果英镑外汇价格从比战前含金值低10%提高到战前含金值水平，无论英国出口何种商品，国外买主的支出将增加10%，而英国收取的收入将减少10%。

    对于丘吉尔推行金本位制的危害，凯恩斯在《丘吉尔先生政策的经济后果》中指出：“丘吉尔力图维持的金本位英镑虚高，造成了信用紧缩，而这一现象将财富从一切借入者，即工商业者和农民手里转移到借出者手里，最终结果是使纳税人受到压迫，食利者获得利益……若公众对通货紧缩产生了可能性预测，将会导致相当糟糕的后果；一旦对通货紧缩产生了确定性预期，就会出现灾难性的后果。”

    果然不出凯恩斯所料，英国商品的出口竞争力严重下降，同时信用紧缩更进一步遏制了国内投资。结果，失业率高居不下，经济陷入停滞之中。

    面对英国的经济困局，对经济并不精通的财政大臣丘吉尔就象一头闯进菜园子里的蛮牛一样，展开了一系列措施：压缩军费开支、开征10几种临时性税源、挪用修路基金、拖延信贷期限……结果，丘吉尔因其低劣的国家财务治理能力而在英国获得了“自罗宾汉时代以来最兴高采烈的征税者”的称号，而英国经济因其这一通乱来更是雪上加霜。

    同时，英格兰银行和美联储为了防止英镑贬值预期导致对英镑的巨大投机压力，大幅度提高伦敦和纽约两大资本市场之利差，以防止资本从英国外逃，或努力促进资本流入英国，以此支持英镑的高汇价。但是，英国的高汇率、高利率政策极大地损害了英国产业的国际竞争力，导致了英国经济严重衰退和通货紧缩。纽约资本市场和货币市场的低利率使得信贷大为扩张，刺激人们肆意借钱投资或投机，直接催生了华尔街股市的惊天泡沫，埋下了华尔街股市最终崩溃和经济大萧条的种子。